在中国产权市场创新论坛（北京）的演讲

健全市场体系 完善市场机制 .推动中国产权市场健康发展
                                                     邓志雄
    2012年3月17日（根据录音整理 未经本人审阅）

同志们、朋友们，大家上午好！
    很高兴再次和大家在创新联盟论坛上一起讨论关于产权市场发展的若干问题。
    这次我要讲的题目是：健全市场体系，完善市场机制，推动中国产权市场健康发展。这里首先要讲一下，我今天讲的内容会宽泛一些，要讲的客观一些，因此这其中可能会有一些和大家的切身利益有些分歧的地方，会有一些批评的话，这些内容有可能会让我们在座的一些机构负责人感到话说得太重。但是，这是我们业内自己的会议，所以我觉得有些话只要是客观的，讲得稍微重一点也是可以的。
    明年是3号令（即国资委、财政部于2003年12月31日发布的《企业国有产权转让管理暂行办法》）出台十周年。经过十年的发展，我们要问，目前的产权市场是一个市场化的交易市场，还是一个靠吃国有产权官饭的交易市场？产权市场是靠自身的市场能力吃饭还是靠政府的政策性、强制性进场交易吃饭？我想这个问题是我们讨论其他问题的基础。最近一段时间，大家都在讨论中央治理工程建设领域突出问题领导小组办公室推进“公共资源”进场交易会对产权市场有什么影响，讨论国务院[2011]38号文清理整顿各类交易所会对我们有什么影响，其实这其中最核心问题取决于你是否具有独立驾驭市场的能力。你有独立的市场能力吗？社会发展离开你就不能运转或者运转不好吗？你是在靠某一政府部门的某一政策吃饭吗？你是垄断的、专营的一个机构，还是一个真正经过了市场长时间的检验成长起来的机构呢？如果你是一个已经市场化的机构，那么谁都离不开你，所有希望把权力阳光化的政府部门都将给你带来业务机会。但如果你不是一个市场化的机构，那么当政府对你这个市场的态度、对这些公共资源配置的思路摇摆一下，你这个机构也就要跟着摇摆一下。
     一个健全的产权交易市场体制应该包括什么内容？我们应该怎样去完善自己的市场机制？我们应该如何通过大家的努力一起推动中国产权交易市场健康发展？这是我今天要谈的话题。我提出这个话题，也希望大家一起慢慢把这个话题完善。
    一、关于健全市场体系
    我认为，产权市场的体系大概包括以下几个方面：一是制度体系，二是组织体系，三是人员体系，四是网络体系，五是监测体系。这些方方面面的体系建好了，一个独立、完整、有生命力、有特色的产权交易市场就形成了。
   （一）制度体系
    产权市场的制度体系包括什么呢？可能有各种各样的分法，我们根据产权市场的发展历程做以下分类。
    第一是企业国有产权的流转制度。这以国务院国资委和财政部的3号令、财政部的54号令为代表，组成了我国企业国有产权流转的基本制度。
    第二是企业国有产权的形成制度。我们业界都在说产权市场是一个资本市场。资本市场应有两个基本功能：一个是产权流转，一个是产权形成。产权流转方面已经有了3号令和54号令这样的国家级的基本文件，产权形成方面还没有这样的国家级文件。湖北、深圳以及其他几个地方的国资委出台了地方性的国有企业增资扩股进场办理的规定，京津沪渝四大机构也在这方面做了一些探索，但是企业国有产权的市场化进场形成制度还没有在国务院国资委层面建立起来，这是以后我们要考虑的一个重要任务。目前产权交易机构在产权流转方面已经做得比较规范，已经有了比较稳定的交易量，但是产权形成制度上还只处于初步探索。因此，我们要对企业国有产权形成制度怎样进场这个问题再做积极思考，希望大家在这个方面能够共同探索推动。这一工作可以先在某个交易平台通过当地政府部门的推动下实现进场交易，然后国务院国资委就可以借助这样一个成功的模式，推动产权形成的进场制度的出台。我想这一工作有赖于地方国资委首先往前推动，能够积累一些经验供我们参考，最后产生出国家级的产权形成进场制度。这是我们一直在努力的，但什么时候能推出来，还没有时间表。因此也希望各机构积极推动你们当地的国资委向前探索。当它的成果越来越多，证明它的价值越来越大的时候，催生这个国家级制度的可能性就产生了。今年3月15日，国务院国资委在山东召开部分省市国资委指导监督工作座谈会，聊城市国资委率先实现对市属经营性国有资产的集中统一监管全覆盖，这在国有产权形成制度方面做了典型探索。
    第三是金融企业产权流转制度。目前这一方面已经有了财政部54号令这样一个国家级的制度。
    第四个是金融企业产权形成制度。这有待于我们继续探索。最近我们和中国证监会一起召开了一个联席会议，有包括财政部、中组部、中纪委等十六个部委参加，财政部负责金融企业产权管理的部门非常希望与我们相互合作，把金融企业产权形成的这个制度进行完善。我和他们说，通过多年的交流和实践，金融企业的流转制度已经相对成熟，产权形成制度我们要共同探索，一起来推进。
第五是非国有产权的流转制度。这是产权市场一直非常想做并且已经有所实践的一个领域，与此同时，建立非国有企业产权的形成制度也非常紧要，小微企业早就是我们国内就业和推动经济发展的主力军。小微企业的产权怎么形成？怎么流转？这就成为一个非常重要并且具有中国特色的事情，产权市场应该在这方面有所贡献。
    这里有一个问题需要提出来：非国有企业产权流转制度和非国有企业产权形成制度由谁来牵头做呢？肯定不是国资委，也不是财政部，那是谁呢？我认为这首先取决于产权市场能否做出一些案例来，证明我们不仅能做，而且还能做好。这就是今年4月在南宁召开的“全国企业国有产权管理暨产权交易机构工作会议”上我们邀请吉林长春产权交易中心谭志刚主任介绍他们经验的原因。会下，谭主任有一句话我挺感兴趣，他说自己不知道怎么弄的，2011年就为企业融资弄到110亿。我想，之所以能够达到这样的成绩，首先肯定是经过了前面若干年的积累，前面若干年他们为中小企业融资已经有70、80亿，他们的股权登记托管中心已经形成了一定影响，交易中心的融资能力得到了市场的认可。所以当众多的小微企业，不管是国有的还是非国有的都能找上门来，年融资额达到100多亿的水平也就成了自然而然的了。
    我们可以想一想，如果每个交易平台都能达到吉林长春产权交易中心为中小企业融资的这个量级，全国加起来将是一个很大的数量级，比如今年每家机构能做到150个亿，咱们全国三十六七家省级机构就有五六千个亿。那我们就较好地推进落实了中央对经济稳中求进的政策、发展中小企业的政策、推进就业的政策。就这个事情我想讲两句话：一是我们各个机构要各自去实践，用各种各样的方法去探索；另一个是行业协会的领导所在机构要率先垂范，要率先做到。各个机构要根据各自的情况向这一领域做得好的机构看齐，行业协会要及时总结经验，加强对外宣传和内部交流，要形成成熟的、可复制的模式,进行推广。
    第六是非国有企业产权形成制度。我们可以首先对小微企业进行股权登记托管，然后在此基础上提供股权融资服务，或者说依靠市场中介机构的力量，组织相应担保机构对企业进行分析，挑选其中优秀的、成长性好的企业给予一定的融资支持，通过这种过程有可能会慢慢的做起来，而在这个过程中，还可以把其中最好的企业展示给PE和天使基金等，慢慢的探索出一些出路，这是完全市场化的路子。
第七是公共资源的流转制度。很多人认为公共资源进场交易是对产权市场的一个威胁，但我从一开始就认为这件事情对产权市场是一个巨大的机会，不仅是大机构的机会，而且也是小机构的机会。理由在哪里？大家都知道，把分散在各个政府部门的公共资源集中起来纳入到一个市场中来进行交易，这必须依靠党和国家的强制要求。如果你这个市场能够很好地进行信息披露、能够提供最好的价值发现和增值服务，那么政府就很有可能交给你做。一开始也许会有人对你这个市场提出疑问，会有不同意见，但是路遥知马力，日久见人心，我相信最终还是会将公共资源纳入产权市场中来。
    刚才我跟宁夏科技资源交易所的老总交流，得知宁夏成立了自治区公共资源交易管理局。大家应该为“管理”两字鼓掌。三公资源交易中心、公共资源交易所和三公资源交易管理中心，三者是完全不同的概念：公共资源交易所就是一个市场，就是一个市场主体；公共资源交易中心可能既有行政职能也有市场职能；当加入“管理”两字的时候，那么这个管理中心就能够名正言顺地把各类公共资源集中起来。如果没有这个管理中心，是很难集中起来的，而管理中心重在管理并管、办分离，具体的交易职能是要委托出去的，这个时候，产权市场就有机会承接和发挥公共资源的流转职能，继续做其中已经在做的、做的比较好的一块，然后吸引其他的公共资源也进到产权市场中来。所以说公共资源进场交易这个政策说到底是好事，是产权市场对国有产权进场交易成功实践的一个扩大、一个复制。
    这个扩大和复制是否就能自然而然落到产权市场手中来？这一定需要产权市场不断地争取和努力才能实现。所以公共资源流转制度由谁来做？应该是由政府来做。但是这中间的市场问题要由产权市场来做。我们怎样对接好公共资源交易管理中心，这是摆在大家面前的一个新课题。对接好的机构将获得突破式的发展，对接不好的将被挤压生存空间。市场经济本身是一个竞争的经济制度，所以公共资源流转制度的建立，我们要积极参与，我们要不断去推动，让相关部门借鉴已经被证明了的企业国有产权交易制度，加快公共资源流转制度的建设。
第八是其他资源流转制度。这些资源不属于公共资源，也不属于企业产权，这些资源如何流转需要各个机构有所作为、有所实践。但是这个“其他资源流转”，我想在短时间内不应成为我们的主业，不应成为我们对外宣传最主要的部分，以防我们这个市场的边界被模糊。我们这个市场是产权交易市场，公共资源是由政府部门管理的，产权市场去对接没有问题，而其他资源的流转可以作为个别服务，可以作为获取一定收入的途径，做做无妨，但不要作为主要方向去探索，不要踏入股票市场、期货市场的红线区。
    产权市场制度体系的建设，没有国务院国资委是不行的，但只有国务院国资委也是不行的。国资委、财政部和产权交易行业协会一起推动，可以把前六个体系内容推出来，其他几条在我们的参与和推动下，可以说有希望逐渐建立。这其中，产权流转制度我们是有底气的，但产权形成制度是一个崭新的话题，这有待于我们的共同努力，有待于各个机构的探索实践。
    这个制度体系应有一个相对统一的分类监管方。企业国有产权交易制度由国资委统一；金融国有产权交易制度由财政部统一；公共资源进场交易制度由监察部统一；而非国有产权交易制度，我希望行业协会经过几年的成长后能够在这个方面发挥作用。
（二）组织体系
    产权市场的组织体系现在有这样几种分类：首先是按行政区划划分。如北京产权交易所、上海联合产权交易所、甘肃产权交易所等等，这都是按照行政区划划分的。要感谢这种行政区划，因为这种区划使得产权市场得以产生。但我们也要对这种行政区划形成的交易所感到担忧，因为也正因为如此，我们的行为边界被锁定，不方便按照资本市场的统一性、专业性要求做更多的事情，就连北京和上海的交易所也更多的是做自己本地的交易，即使是做央企业务也更多的是做本地的央企项目。产权局年年都在关心交易所的异地交易做得怎么样，我们讲了三年、五年，可以说这两年成果多了起来，但是跨地区交易依然没有成为常规行为。所以说，按照行政区划划分是是产权市场的一个特点。
    其次是按区域协作划分。如长江流域产权交易共同市场、北方产权交易共同市场、东北三省产权交易市场、黄河流域产权交易市场等等。
    第三是按交易机构的体制来划分。可以分为事业单位、企业单位。企业单位可以分为有限责任公司和股份有限公司。这中间按产权所有制可以划分为国有投资、国有和民间合资这样的体系。
    第四是按企事业单位的层级划分。目前多数省级机构是省级一级企业，但也有一些省级机构甚至包括一些重要的省级机构不是一级企业，包括一些省级事业体制的交易机构也不是一级单位，这显然与交易机构要建立的市场体系不相配套，需要做出相应的调整。
    第五是按交易系统划分。到去年12月31日，已经有18个交易机构使用了统一的交易系统，当然这种统一的交易系统有两个不同的版本，分为简版和原版。随着统一系统的进一步推广，会在整个业界形成使用同一个交易系统的趋势。目前按整个交易机构数量来计算，使用统一系统的已经占到1/3；按交易额计算，将近1/2。可以预见未来几年内是可以实现整个市场的统一的。如果在今年六部委对4家央企产权交易试点机构的综合评审中，我们能够进一步推动京津沪渝4家交易机构原版交易系统实现升级、优化，在这个过程中把这两个版本继续向全国推广，那么按交易系统就可以加快形成统一版。
    第六是按资本构成划分。可以分为独资、合资，国有、非国有等类型。这里要说明一个问题，不同的组织形式具有不同的交易效率。正因为组织形式的不同，所以有些机构做得很好，有些机构做的不好，根本原因就在于组织架构是不是符合产权市场本质上的市场化要求。大家要思考这个问题。
    关于组织体系的统一，我做过这样的分析：
    第一，产权市场不可能按照行政区划统一。既然是行政区划，就是要按照行政区域划开，而产权市场在本质上是要求统一的。因此市场被行政区域划分开和其本质上要求统一是一对矛盾体，中国产权交易市场最终的统一不可能通过行政区划完成。产权市场的业内人士一直都希望统一，但由于各地机构都有自己在地方上的政府主管部门，都有自己的服务范围，所以产权市场必然要受到行政区划的限制，这种市场分割也很难打破。要打破这种市场分割，实现市场的统一，就要淡化行政区划的色彩。
    第二，产权市场不可能按事业体制统一。这与第一个观点很相似，事业体制是行政区划下产生的一个必然结果，这也是各个产权交易机构都是一个个山头，而没有形成为一个有机整体的原因之一。
第三，产权市场也难以按区域协作来统一。黄河流域共同市场已经停止运行了；东北三省产权交易共同市场成立以后再也没有太多声音；北方共同市场在成立协会时曾经酝酿解散，后来因为长江流域共同市场没有解散，北方共同市场也就留了下来。北方和长江两者进一步融合也不太可能。
    那么产权市场应当如何统一呢？首先有可能按交易方式来统一。这里有两条路可走：一条路是信息化的路，当大家都使用，特别是由协会从监测、交易安全的角度出发，强推交易系统的统一，那么统一就有可能实现。这不是通过行政命令实现的统一，而是协会要把统一的优势拿出来，这是产权市场能够决定自己命运的一件事情，跟行政长官没有关系。我是乐见这样的局面的。在这里我也希望两位会长能够在这方面施展自己的影响，做推动这项工作往前走的领袖。另一条路是可能通过资本的联合实现统一。产权市场再经过几年的竞争和选择，当中国成为世界经济老大的时候，中国的产权交易市场应该成为一个世界品牌，这时候的产权市场由大批交易机构按照一定的资本结构组合而成。我把这个过程看做是与中国经济同步成长。在中国成为世界经济老大的时候，产权市场有没有机会通过这种资本的联合实现统一，希望大家去思考。这个时点留下的时间并不太多了，也许就在2020年，中国经济总量就会超过美国。
人员体系
    人员体系分为自然人和法人。自然人可能还有更多范围，我这里点出的是在市场内活动的相关人员， 包括产权交易经纪人、产权交易师、产权交易大师、产权交易所经营者、产权市场领军人物，等等。前两者“产权交易经纪人”和“产权交易师”在各交易机构内部已经有了，“产权交易大师”这个概念有可能是在协会的推动下产生，“产权交易所经营者”就是我们在座的各位老总。需要分析的是，怎样催生“产权市场领军人物”。
    我想在这里大家要思考一下，现在产权市场有领军人物吗？你们会回答：有。再问：真有吗？则需要分析，慢一步回答。如果我们再换一个词，叫“产权市场领袖人物”，我们这个市场有领袖人物吗？有，比如我们的协会会长、副会长。真有吗？这要由他们自己回答。大家心里也有一杆秤。
    我们这个市场有没有几个为整个市场的发展、从统一产权交易市场的角度奋不顾身、不遗余力去推动，而不是站在自己的山头上仅为自己考虑的人呢？这样的人有吗？答案是复杂的。首先应该说，有这样的人，要不然就没有今天这个市场局面。当然这里面还受到很多制约和约束，还没有做到“领袖级”。那么是不是已经是“领军级”了呢？不太清楚。现在经济界、金融圈子里的一些评选活动也都给了我们在座的几位老总很多的荣誉，其中就有“领军人物”、“领袖人物”这样的称号。我想我们在座的各位老总，要多从整个市场发展的角度去思考问题，推动整个市场的发展，多产生领军人物、领袖人物。要不然，我们这个市场就不能以辉煌成果为13亿人、为全世界服好务。
对于成熟期的中国产权市场来说，“产权交易经纪人”应该有成千上万，“产权交易师”则应是成百上千的，“产权交易大师”应该有几十个，而“产权市场领军人物”需要培养出一个班。我曾经提出过“产权市场元老院”的概念，产权市场应该产生一个“元老院”，由过去任职八、九上十年时间的产权交易机构的核心领导组成。但从全国市场来看，产权市场的领军人物和领袖人物还需要培养，需要实践的洗礼，需要大家逐渐形成共识。所谓领袖人物，一定要对整个行业、整个市场抱有神圣的使命和特殊的情感，既有很好的实践经验还又有很好的理论研究，只有这样的人物才是领袖。我们现在欠缺的就是领袖！
    产权市场人员体系的另一部分是法人机构，是指合格的机构投资人、中介机构、会员机构和特许经营商。关于特许经营商，我们会专门拿出来讲。我觉得合格的机构投资人、中介机构、会员机构、特许经营商，都应该成为协会的会员，可以作为协会发展会员的对象。
关于市场的监管方肯定不只是国资委一家，国资委只是其中之一。现在仅企业国有产权交易这一块的监管方有六部委，如果公共资源进入产权市场交易，还会有监察部等作为监管方，这中间的人员体系会越来越多，越来越丰富。所以当产权市场自然人和法人队伍越来越壮大，能工巧匠越来越多，精兵强将越来越多，大师和领袖层出不穷的时候，我们才能形成一个大市场。我们的实践证明，对这个大市场的监管，可以采取分类监管，按主要业务，由一部委牵头、多部委联合的监管机制。
网络体系
    这是我们应该感到很幸运的一个方面。在产权市场萌芽的时候，世界进入了信息化时代，有了信息网络的支撑，使产权市场发现市场主体、发现价格的能力得到大大的提升，这才有了产权市场的今天。所以我一直讲，信息化是产权市场发展的必由之路，没有信息化就没有产权交易市场。因此对产权市场网络系统的认识，我在这里要把它单独提出来讲。
第一是信息统一发布及再发布系统。协会将于今年5月推出产权交易信息再发布系统或叫统一发布系统，这个平台将把各个交易机构的项目信息集中起来进行再发布。这些信息将分为两类：一类是绿色的信息，表明它们来自产权交易监测系统，所有使用了统一交易系统的机构都将被纳入。这些信息由于被纳入了监测系统，表明它的诚信度、可信度要相对更高一些。没有使用统一交易系统但进入了监测系统的，你可以手工操作报送交易信息，那么我们会认为它的规范程度要低一个档次，但依然进入了监测系统，得到了相关监测，所以也可以在这个平台上再发布，但要用蓝色或者灰色表示。
今年5月前，协会将同时有两项更新：一是协会网站的改版；一是内容彻底更新，变成中国企业产权交易信息发布的统一平台。这是协会成立一年半之后沿着市场化方向走出的实质性进步。这个协会是国资委的直属协会，按照王勇主任和黄淑和副主任的要求，这个协会有别于国资委管理的其他360多个协会的最典型的一个标志，就是它是一个真正市场化的协会，要方便全球各地的投资者参与其中，所以它的价值极为重大。
    我和浙江省产权交易所姚上毅总经理在几年前就谈过信息披露承担什么法律责任的问题。在这个协会统一的再发布平台上，标为绿色的信息由发布者也就是交易机构承担法律责任，没有达到同步监测的信息，就暂时不能做出判断你这个机构能否为你的信息承担责任。这就涉及一个诚信的问题。产权市场就要以是否具备诚信作为市场运行的重要前提，大家对这个问题要高度重视。
    第二是产权形成信息系统。这个系统现在还没有定下来，北交所已有一个不错的概念，叫做“增资扩股附返售权”，我觉得这个概念是可以深化的，上海、深圳等各地也都有自己的探索。但是这个产权形成信息系统应该是什么样子？确实还没有到足以拿出来讨论的程度，目前还处在初步的探索阶段。
   第三是产权流转信息系统。这个系统有两类：统一交易系统，不统一的交易系统。都可以算产权流转信息系统。
   第四是产权交易监测系统。现在我们的交易监测系统分为两套：一是老监测系统，一是升级版的新交易系统，每分每秒都跟被监测机构的交易同步。
    第五是产权市场人员管理信息系统。现在这些系统分散在各地，我们希望协会能尽快建立起这个系统。
    在这里，大家可以反过来思考一下。我们经常说“产权市场是中国资本市场的一部分”，“产权市场是一个新兴的资本市场”。你说自己是资本市场，那你一定要有一级市场和二级市场，一定要有流转产权和融资形成产权这两项功能。从体系建设方面看，目前产权市场在融资功能上确实太弱，这也是我们在“十二五”期间需要为小微企业、为非上市企业服务的一个重点突破方向。
关于“健全市场体系”的问题，我提出上面这些概念和思考。在这些概念中，我们既有值得高兴的地方，因为最重要的体系我们已经有了，但是我们也应该有紧迫感，因为一个健全的市场体系离我们还很远，我们要团结起来，既要做好自身机构的工作，更要积极关注、投入到全国统一的产权交易市场建设中来。

   二、关于完善市场机制
    接下来我讲今天演讲题目的第二层内容，关于怎样完善产权市场的市场机制。为了使大家有切肤之痛，有芒刺在背之感，我可能会把话讲的更尖锐一些，原因是，我认为，我们的市场机制建设成绩从整体上讲还打不到60分，而我们的阳光平台建设成绩则整体上可以打95分。这是我对当前产权市场整体上的一个基本判断。所以当有人问我们，我们的市场是不是规范？是不是阳光？是不是为企业改革发展做出了贡献？我总是可以理直气壮的回答：是的。但是如果问我们是不是一个很好的“市场”？我会说：“我们刚刚及格”。昨天我跟中直机关党委书记汇报工作时说：“仅中央企业产权交易在9年间就发生了8000多宗，共实现增值700亿元，而在进场交易制度实行之前，当时的评估价格普遍偏低，但成交价格往往是在评估价格基础上再打折30%以上，而进场交易后，现在我们平均增值在20％以上”。因此，这一里一外增值就是1500亿。因此我们“两个发现”的能力首先是值得肯定的，但是我们这个市场机制是不健全的，不充分的，所以只能打60分。
市场的两大作用
     市场的两大作用是配置资源和分散风险。认真做好这两个方面，我们就会有市场机会。如果你特别能够配置资源，你将会形成一种能力；如果你特别能够分散风险，你也将形成一个机制。我们不要把风险看成是一个不好的东西，作为市场，面对风险集中的时候我们应该感到高兴，因为这就是我们的机会。
我们看股票市场。股票市场主要做两件事情：第一是形成一个新的股份有限公司，并帮助它发行上市，融资发展，这是一级市场即股票发行市场；第二是帮股东流转股权，形成一个二级市场。但在这个过程中，如果形成的东西是一个没有未来的东西，那么这个风险谁承担呢？我们国家现在实行的是“双承担”。首先是由国家承担，因此在我们国家，一个公司能否上市要由国家有关部门组织一批人来认定。你来认定你就要承担责任。但在发达国家证券发行市场不是这样子，在发达市场完全由第二方承担。第二个承担者是谁？就是出资的人。比如你以你的出资额承担有限责任，如果公司业绩是假的，那么就由你自己承担责任。这个“自己承担责任”就是分散了风险。在股份流转市场中更是这样，市场天天告诉你：“股市有风险，投资要谨慎”，你一旦买入，跌了涨了都是你的，没有人替你打官司。所以股票市场恰恰就是既能够配置资源，又能分散风险。
    产权市场配置资源的功能，全国上下已经能够体会到，也就不用再多讲。
我们重点讲一下产权市场分散风险的功能。那么产权市场分散了什么风险呢？从产权局这个角度看，我们认为近十年来，产权交易市场能够在进场交易制度的促进下成长，其根本原因就是产权市场为国家、为国有经济、为国有企业、为国有企业的出资人和经营者承担了风险。承担了什么风险呢？承担了发生腐败的风险。如果没有这个进场交易制度，就会有种种的腐败，有了这个制度，这些腐败就被防止了。产权市场用阳光平台分散了腐败的风险，因此产权市场获得了发展，道理就这么简单。
但是我们平常解释产权市场功能的时候，较少从分散风险这个角度去讲。关于产权市场分散风险的功能，我曾向中纪委何勇书记作了汇报，最后他在讲话中引用了我最喜欢的三句话：产权市场能够“让卖方公开规范地卖，让买方公平合理地买、让相关产权管理者公正高效地批”。这是产权市场这套制度实现的一个重大社会管理成果。“公开、公平、公正”在这个过程中得以实现，既解决了国有产权流转顺畅高效配置资源的问题，也让产权市场为解决因为产权流转腐败横行阻碍我国改革深化的风险作出了贡献。
大家想问题的时候可以从两方面去想。配置资源的时候我们有哪些工作可以做？分散风险的时候我们又有什么话可以谈？这里我们强调两句话，配置资源和分散风险这两项功能，个人做不到，政府做不好，只能由市场和平台来做。政府做不好的理由是因为政府不具备市场机制，个人做不好的理由是因为个人没有平台机制才能拥有的能量。市场配置资源要比个人和政府做得好，是因为通过平台机制能够更好地发现交易主体，更好地发现交易价格。这是老话，已经反复讲过很多次了。
关于市场分散风险的功能，我在这里再给大家梳理一下，以便大家加深印象。
产权市场分散了哪些风险呢？
    一是分散了交易主体的风险。转让一宗国有产权应该由哪些人来卖，由什么人来约束交易行为，这其中都存在风险，必须有一套制度来讲清楚；
    二是分散了交易方式的风险。一宗国有产权以什么方式卖？是拍卖、招投标、网络竞价还是协议转让？
    三是分散了交易价格的风险。一宗国有产权应当以怎样的价格来卖？
    四是分散了标的企业的风险。这个标的企业的状况是不是真实的，交易以后的状况会发生怎样的变化，这其中都存在不确定性。在这里我们可以思考一个问题就是，为什么私人产权不像国有产权成为产权市场的主流交易业务呢？原因就是私人产权在卖的时候没有被标明诚信、没有经过对其诚信的锻造，而国资委在转让国有企业之前已经做了大量的工作，花了很多成本才把一个交易标的产权界定清楚，价值评估出来，并处理好各种债权债务关系，处理好了职工安置等难题。对于私人产权来说，没有一个机构为它做这些事情，因此它就不能被赋予足够的诚信。所以私人产权是否具备诚信，是我们能不能为小微企业服务、为非国有企业产权服务最根本的标准。
怎么吸引私人产权进场，使私人产权具备诚信呢？这就需要交易平台来做很多工作，要用恰当的方式去发现他们的价值，在私人产权形成的时候就对它进行登记、了解，用这种方式增进其诚信。
    具体来说，关于标的企业的风险，大家要想让非国有产权像国有产权那样轰轰烈烈的进场，就必须做好两件工作：一是交易机构必须把每一宗交易的产权界定、价值评估、交易风险等诚信问题解决；二是要让标的持有人知道并相信，通过交易所的渠道要比他自己去操作流转更方便、更容易增值。这两项工作就是在锻造诚信。这是一个交易平台的核心竞争力所在。
    五是分散了市场变化的风险。最近几年的产权市场处于激烈的变动起伏过程中，经由产权交易平台进行的交易项目和不经由平台的交易项目，即有第三方的交易和没有第三方的交易，在市场变化中出现的矛盾中，解决起来是不一样的。没有经过平台、没有经过第三方的交易，如果出现单方毁约行为，追究起来存在很多问题。所以这也是我们作为平台的价值所在。
    六是分散了相关道德风险。出现道德风险的既可能是标的企业，也可能是买方或卖方，也可能是中介和会员，还有市场本身的一些问题。规避这些道德风险会提升市场的诚信。比如一个接入了国务院国资委监测系统的交易机构和一个没有接入监测系统的机构，在防范道德风险上是不一样的。一个使用了统一交易系统的机构和一个使用不统一的交易系统的机构，在防范道德风险也是不一样的。正因为有这些不一样，市场对这些机构的信任度也会不一样。
    在过去几年实践中，产权市场在为社会分散风险的过程中，不仅自身获得了发展，同时也解决了一个世界性难题，那就是成功地把社会主义制度与市场经济体制结合了起来，把国有产权与民间产权和谐地互动了起来。这个和谐互动，既有从民间筹集资本支持国有企业发展的情况，也有在国有企业改革重组过程中引入民间资本的情况。
    上世纪八十年代起，中国开始进行国有企业改革，一直到2000年，大多数的国有企业仍处于困境中，差不多是40％明亏，40％潜亏，只有20％赚钱，赚钱的企业也赚不了太多。原因是什么？原因就是国有产权不能有机地与非国有产权融合。
    为了解决这个问题，在中纪委推动下，通过大家的共同努力，我们成功地化解了公有产权流转中的五大世界性难题，即该不该卖？该由谁卖？该卖给谁？该以什么方式卖？该以什么价格卖？。这五个问题在家族企业中照样存在。比如经营者去世了，那么他的企业产权该由谁卖？以什么方式卖……这五个问题就会产生。去年我在温州演讲时讲起产权市场的时候，温州的私营企业老板非常感兴趣，因为现在很多富二代和他们的父辈观点不一样，不愿意继续做父辈从事的行业。那么当富一代干不动了、富二代又不想干的时候，企业交给谁呢？这就需要流转，就需要有流转的市场，这就是产权市场的机会，产权市场就应当练就为他们解决问题、提高为非公有产权服务的能力。
    当前的世界，风险空前集中，但这也给了产权市场更多机会，如何把这些机会和交易所的实践结合起来，需要各地的实践和创造。比如当前美国金融危机的风险远远没有过去，美国人正在甩卖各类资产，而很多买家都是中国人。去年11月份我去了一趟美国，住在加州一个曾经住过的五星级酒店，但这次住进去才知道，这家酒店已经属于一位深圳人了。又到了纽约，发现同样有很多楼盘和企业已经被中国人收购了。
    不仅是这些民营资本，很多中央企业“走出去”并购的速度也是相当快的。这种并购将会持续若干年。现在已经有美国人找到中国的产权交易机构。比如一家德国企业在金融危机爆发前在美国投资了三块产业，一块60亿，一块80亿，一块100亿。金融危机之后，三块产业都做不成了，这时候想撤退就要找到接盘的。美国人没有钱，不会买，那谁会买呢？有可能是我们的中央企业，也或者是民营企业。但是这相互之间的信息是不对称的，这就需要有一个撮合的平台，谁能做成这个事？产权交易市场可以探索去做！但要做成，首先需要这些市场主体知道有产权市场，然后能够到产权市场寻找信息。同时产权市场要保证这些这些信息是可信的。现在产权市场有能力做这个事吗？可能还有一些差距。
    最近我见到了北交所在意大利米兰成立的米兰产权交易所的老总，他告诉我一些新情况。欧债危机后意大利很多家族企业陷入困境，以至于只剩下一个品牌、一套设计、一套质量控制体系。在这种情况下，就产生出一个新的机会，这家企业可以把品牌设计、质量控制系统卖到中国来，而中国有大量的劳动力，有庞大的中国市场，两者结合起来，很可能创造巨大的价值，这就是资本形成、产权形成的过程。我觉得只要把中国的人力资源优势、市场优势、低成本建厂优势充分发挥出来，这些意大利乃至欧洲企业几百年的家族品牌以及它的全套质量控制体系就可以拿过来用。那么谁来做这个工作呢？传统的投行可以做，产权市场也可以做。
    总之，美国金融危机和欧洲债务危机带给中国产权交易市场很多机会，大家看看这两年的并购市场之火爆就知道了。美国金融危机和欧洲债务危机的风险带来了并购市场的活跃，但产权市场现在还没有分到这杯羹。
国内有什么风险？国内的最大风险有两个。
    一个是地方政府的融资平台面临的偿债风险。地方政府融资平台在2008年、2009年期间纷纷成立，地方政府主要靠“土地财政”支撑这些平台，但到了现在，国家调控房地产，土地财政不可持续，而2012年至2014年是地方融资平台的还债高峰期，如何保障这个平台持续运转，面临重大挑战。在这个时候，如果产权市场能为这个平台分散风险，这就是产权市场的重大机会。要知道，这个融资平台上要转让的东西有可能比地方国资委要转让的东西还多得多。只要中央继续坚持房地产调控政策不放松，地方融资平台资产处置的需求就会越来越强烈。与此同时，此次房地产调控中，很多房地产企业包括知名的大企业都会面临很大压力，他们也有产权流转的需求。产权交易市场如何利用房地产市场的危机来开拓业务，也是一个需要思考的方向。
    二是部分国有企业的高负债风险。目前五大电力企业的平均负债率为87％。而负债率超过80％的就将被国资委列为高风险企业。面临着国际金融危机的压力，面对房地产调控和货币政策仍然偏紧的形势，面对国资委越来越严厉的考核，这些高负债率的电力企业在电价不能调升的情况下，他们的压力越来越大。在这种形势下，他们很可能需要从最近几年投资的产业中作些退出变现。这些项目都是很大的项目，所以对产权市场的机会很大。
    去年的中央企业产权管理工作会以来，国资委倡导在央企之间进行内部合作。比如我的煤矿在甘肃，但发电厂在陕西，你的煤矿在陕西，发电厂却在甘肃，这样通过央企之间的流转可以优化煤矿与电厂的空间距离，节约成本。但仅靠这种方式短期内是做不完的，仍然需要产权市场发挥作用。所以，哪些中央企业的负债率超过了65％、75％、85％，在座的各位有研究吗？我想很少人吧。你们应该去研究，因为这中间很可能就有市场机会，这几年我们一些交易所开展的淘汰落后发电设备进场交易的业务就是在这种背景下产生的，我们应当学会举一反三。
除了上述两个最大的风险之外，还有三种次要一些的风险。
    ——小微企业的资金链风险。2011年在浙江等地发生了一些企业老板的“跑路事件”，这证明了中小企业目前确确实实面临着严峻的资金链断裂风险。那么产权市场的机会又来了，我们应该想一想如何为他们化解这些风险。
    ——公共资源交易存在的风险。以前公共资源没有实现集中交易，而是分散交易，这种模式既不利于监管，也容易产生暗箱操作的风险。但是当这些资源集中起来，如果是由公共资源管理中心自我交易，那么就很容易产生集中腐败。中纪委重点关注的土地交易、建筑工程招投标、政府采购和产权交易这四个领域的公开交易，经过多年来的运行，社会公认，产权交易市场做得不错，真正治住了大面积腐败。这是因为产权交易市场自觉地采用了市场机制，国务院国资委没有自建一个国家级的事业单位性质的市场，而是采取选择使用市场中的交易机构。公共资源交易也是如此，如果哪个地方政府将公共资源集中到一个管理中心，然后这个管理中心自己成立一个事业单位性质的交易所去交易，那一定会产生腐败。怎么避免这其中的腐败？那就是实行管、办分离，不要自建市场，而要选择市场，比如选择已经经过多年实践证明了的有效率的产权交易市场。所以要明白，公共资源的集中和交易是两个概念，要区分开。产权市场要看到这里面的机会。
   ——本次清理整顿各类交易场所带来的风险。关于清理整顿各类交易场所我们研究过多次，我认为这里面会为产权市场扩张和整合带来机会。
    当然，在没有发生危机的时候，产权交易市场是不是也可以进行资本整合呢？我的答案是肯定的。现在很多地方政府都在和中央企业搞战略联盟，那么在这个战略联盟里，产权交易市场能不能成为其中的一部分，能不能发挥产权市场的作用呢？现在这个事情大家还都没有意识到，我认为地方交易所首先应当有所实践，形成一定的成功范例。比如一些中央企业与一些省份建立了战略联盟，那么当地的产权交易所也可以参与进去，与这些央企达成某种合作，为这些央企做一些产权流转以外的事情。这种模式一旦形成那么并且铺开，那么在中国产权市场就可以在全国形成三五个“市场系”。这种“市场系”不是行政性的也不是区域性的，而是资本式的、系统式的，我觉得这将是产权市场的一个进步。
(二)两种市场交易机制
     下面这个图我们已经反复看过，但今天我对这个图有新的认识。

 
    在这个图中，我们过去为了进行左右比较，一直是用批评的观点讲解左半部分，它是中介机制、投行机制，而说产权交易市场是一个平台机制。前者产生于工业化时代，后者产生于信息化时代；前者产生的是“一对多”的低效率，后者产生的是“多对多”的高效率；前者是买方和卖方被中介隔离的，后者的买方和卖方是高度自主的。所以后者配置资源、发现价格的能力要远强于前者，特别当信息化手段得以应用之后更是如此。
    但是今天在这里，我要讲一些与之前不一样的话，就是平台机制是一种市场机制，中介机制也是一种市场机制。即便是在平台机制中，真正到一单一单交易的时候，中介机制也是不能少的。所以在平台机制中必须有中介机制。这两个机制是怎么融合的呢？就是当项目交易进入一对一的阶段的时候，其中的工作比如经纪、股改等等要由中介去做，否则平台会退化成中介，这也就是产权市场为什么要实行会员制的理由。所以今后产权市场讲市场机制要两个机制同时讲，产权交易市场首先是第四方平台机制，统一为会员和买卖双方提供服务，同时要引入和培养强有力的第三方中介，比如投行、特许经营商、PE、VC等等会员机构，做好具体的每一单交易的中介和经纪。只有这样才能把市场做得更好。
（三）市场的缺陷
    市场一定是鱼龙混杂的，其诚信不能靠自己保障，所以需要监管，需要分类，而资本市场特别需要分类监管，这是我们已经反复讲过的。但是在面对贯彻落实国发[2011]38号文件、加快清理整顿各类交易所的过程中，“分类监管”这个概念还需要进一步强调，也就是说真正要搞清楚产权市场和股票市场的边界。38号文确定的产权市场与股票市场的边界主要有以下三点。
第一，交易标的是否被等分成了标准化的产品。如果交易标的等分成了标准化的产品，那就是股票或期货市场，而产权市场的标的不能等分成标准化的产品。
    第二，交易标的是否进行连续交易。38号文给了一个明确的界定：T＋5、T＋4、T＋3、T＋2、T＋1、T＋0是连续交易，但T＋6就不是连续交易。以前从来没有哪个文件给出过这个界限，这次的界定可以说大大缩短了产权市场标的的流转周期，给了产权市场以新的机会。有了这一规定，投资人在产权市场买下一份产权，20个工作日以后再卖出去，然后再买回来，然后再卖出去，这样做都是合法的。当然作为企业国有产权来说，产权转让要经过可行性研究、评估、挂牌、交易、过户等很多环节，全部流程走完要半年甚至更长时间，所以这个半年周期可能是T＋180，甚至更长。这就不会违背T+5的限定。但产权市场哪些产权适合做T＋6呢？产权市场中哪些中介机构适合做这个事情呢？现在看，一些实物资产的交易是可行的。今年产权局一直在推动扩大实物资产进场交易的量，积极推动国有企业、中央企业实物资产进场交易，这是产权市场当前面临的共同任务。
    第三，交易标的持有人是不是在200人以下。对于产权市场的标的来收，不管是在产权的形成阶段还是在产权的流转阶段，标的持有人均不得超过200人。
交易有了这三个界限，产权市场的创新不要瞄着“公众公司、标准化、连续交易”这三方向，各产权交易机构的老总们也不要去想这方面的事情，而是应该将交易品种扩大，发挥产权市场的既有优势。产权市场绝对不能对200人以上的非特定群体采取标准化产品的连续交易，这就是我们理解38号文的精髓。产权市场要坚持做为非上市企业服务的资本市场，同时也可以为上市公司提供非股票的交易服务，这个方向我与证监会的同志们交流过，他们都是认同的。
    这里有一个数据：2011年，中央企业中的国有控股上市公司通过京津沪渝四大产权交易机构一共处置了100亿的国有产权,这是产权市场与股票市场的一种互动，产权市场的这一做法也得到了证监会高层领导的认同。所以大家可以多思考一下这方面的工作，不要简要地认为只要是股份公司的事情我们就不做。并不是这样的。股份公司的股票交易我们不做，其资产交易是可以做的。要明白一点，国有企业不管上市与否，这个公司的资产交易、股权交易都可以通过产权市场去做，但不能做拆细的连续的交易。
    从现在来看，产权市场特别是一些大的交易所，平台机制已经建立起来了，但是还需要做精做细，要把中介机制培养起来，实现平台机制和中介机制的有机结合。这些中介可以是投资银行、PE机构，也可以是某一国资经营公司。每个机构在产权市场内真正打造八到十个可以依靠的核心会员，他们既能做企业托管,也能做企业重组；既可以带企业进来卖，也可以带企业进来买；如果暂时没人买，还可先把这份产权先买下然后经过管理，弥补这份产权的各种短板，等三五个月之后再拿出去卖，这很有可能实现很大的增值。这就是特许经营商啊。如此一来，产权市场、中介机构就可以围绕某一个标的进行多次服务、多次流转，在这个过程中逐步解决不同层次的产权价值约束问题，不断实现项目增值。这是我对各个机构的一个重要期待。

    三、在清理整顿各类交易场所的工作中加强产权市场建设
    同志们，上面我从理论和实践的结合上阐明了产权市场应当怎样健全市场体系的问题，怎样完善市场机制的问题。下面我结合产权市场当前的现实，就国务院开展清理整顿各类交易场所的问题，谈谈我对产权交易场所建设一些基础性的观点。
2011年11月11日，国务院发出《关于清理整顿各类交易场所  切实防范金融风险的决定》，决定对“一些从事产权交易、文化艺术品交易和大宗商品中远期交易等各类型的交易场所”进行清理整顿。这个文件，对于产权交易场所来说，是个大好事，可以去芜存精。虽然我们国资委选定的66家机构无一违规者，但也促进大家进一步强身健体，就进一步加强产权市场建设进行思考。
明确产权市场的目标定位
    产权市场应该定位于：推动非标准化产权流转，防止国有资产流失，优化产权配置，提升资产价值。可以说，“非标准化的产权流转”都是产权市场服务的对象，“防止国有资产流失”是这个目标定位的核心，“优化产权配置、提升资产价值”则是告诉我们不能当坐商，而是要做行商，要主动出击，深入到企业为他们提供资源配置和重组服务。今年春天召开的国资委产权管理工作会议要求中央企业和地方国资委在2012年制定出“十二五”期间资本运作的纲要，即根据去年制定的“十二五”规划，制定出各央企资本运作的具体纲要，并计划好今年的工作重点。在这个过程中，产权市场应积极主动地深入到企业战略运营中去，把产权市场的市场功能嫁接到企业的资本运作环节，通过率先开展某一环节的服务逐步引导更多的业务进场。这是上海联交所近两年的一些经验。通过这些工作，优化了企业的产权配置，提升了社会产权价值，实现产权市场的目标定位。
规范产权市场的运行方法
    我对产权市场的运行方法已经讲过多次，这里再强调一下，因为有些机构还没有做好。产权市场运行方法是：市场运行制度化，制度落实程序化，程序运转信息化，信息系统规范化。如果产权市场能够把这些都做到，我相信，不论是国内各机构部门还是国外机构部门，不论是国有企业还是民营企业，不论是国内公司还是外资公司，都会认识到产权市场是可以信赖的。有这样的诚信打造，加上我们具备的专业水平，同时宣传到位，这个市场肯定会越做越大。而运行方法这四条也是产权市场区别于其他市场的一个重要标志，产权市场运行十年交易项目没有出现刑事败诉案件也是因为有此作为保障，在此次清理整顿各类交易场所和应对公共资源交易中心成立的压力面前，我们也应当把这个法宝这个武器用好、用足。
坚守产权市场的监管理念
    作为企业国有产权的监管方，国资委对产权市场的监管理念与对国有产权管理理念在含义上是一致的。国资委对国有产权的管理理念是：“依法合规、市场机制”——即按市场机制来定规，按统一规范来入市。而对产权市场的监管理念是：“以规范为生命线、以创新为动力源”——即按规范的方式创新，以创新的方式规范。
在世界资本市场300年的发展历史中有一个特征，就是先创新后规范。产权市场是不是也是如此呢？产权市场是把规范和创新放在了同等重要的位置上，在产权市场上这两者是互为一体的。因为产权市场的一些创新的目的之一就是为了让市场更规范，比如信息化的应用是产权市场重要的创新，同时也促使产权市场更为规范；而一些规范本身也是创新，比如《企业国有产权转让管理暂行办法》即国务院国资委和财政部的3号令，规范了企业国有产权交易，其提出的“进场交易”即便在世界范围内也属于重要的创新。所以在今后的工作中我们也应当注意，不能割裂规范和创新，要将这两者充分互动起来，这是产权市场发展的重要推动力。
抓住两大创新机会
对产权市场来说，我感到当前有两大创新机会。一个是抓住企业资本运作对产权市场的需求来创新，一个是抓住国企下一阶段改革的需求来创新。
1.抓住企业资本运作过程中对产权市场的需求来创新
关于企业资本运作对产权市场的需求，我要介绍股权投资的“J曲线 ”。
通过这个图我们可以找到PE一直充满自信的理由。所有的投资，所有的企业资本运作都有一个共性，有一条规律，就是这条“J曲线”，为什么这么说呢？有两条理由：第一是任何事物的发展都会经历起步、发展、高潮、衰落这样一个过程，企业投资和资本运作自然也要遵从这个规律；第二是市场竞争的规律。在市场竞争下，创新出一个好的项目、好的模式就一定会有人去追随，很多人去追随这其中的利润就会被摊薄，摊薄了这个项目或模式也就逐渐衰落了。那么如何保持一个企业基业长青成为百年老店呢？那就要求把这个曲线一个一个地嫁接起来，而在企业发展的各个阶段则需要选择好资本的运作方式。

     我们看这个图，企业资本运作分四个阶段：诱导期、成长期、成熟期和衰退期。在诱导期，企业应该与VC/PE结合，在诱导期使用国有资本是不方便的，因为对于VC/PE来说，十个项目有七个失败是正常的，但对于国有资本来说是交待不过去的，这也是为什么国有VC/PE发展缓慢的一个原因。正因为如此，在诱导期，这种着眼于未来的、带有战略性的国有企业要获得发展，就应当与VC/PE结合，这就需要产权市场的帮助。产权市场如果能建立一个比较活跃的VC/PE的平台，就会吸引国有企业的进入。
    到了企业的成长期，现有资本满足不了市场扩张的需要，为抓住有利时机，发挥成长的速度优势，就应通过进入股市利用公众资本扩大市场份额，以此压制竞争对手。所以在成长期就应当积极通过IPO、SPO与资本融合。
    到了成熟期，企业的股价会降低。以某钢铁公司为例，6元的净资产，0.48元的分红，却只有4元多的股价，这表明这个行业的成长性不被看好。因此一个处于成熟期、收益也许很高的企业应该积极进行资本运作，通过出售、退出或者并购等赢得新的成长空间。要抓住机会并购重组，不能等到衰退期再去转型，那就来不及了。
第四个阶段就到了衰退阶段。这个阶段需要公司退市或资产剥离操作。原在股市运作的资产会转移到产权市场中来。
所以我们看企业发展这四个阶段，股市能够完全参与的只是在成长期，成熟期可以参与一部分，第一阶段、第四阶段以及成熟期的一部分是产权交易市场参与的空间，应当说，在企业资本运作的整个过程中，产权市场可以有所作为的机会更多。
2.抓住国企改革发展的需求来创新
国企产权改革的下一目标状态如下图。国有企业的发展最终应该实现可持续发展，要实现这个目标，就要“嫁接三种企业、融通三类资本、用活三个市场”。
 
所谓的三种资本就是国有资本、公众资本和机构资本。要注意的是，这三类资本在量上的排序，国有资本远远小于公众资本，公众资本在增量上则低于机构资本。由于国有资本来自于税收，来源于其他企业上缴的利润，所以国有资本的量是最小的，而公众资本比国有资本要大，机构资本则更大，所以国有企业的发展更要注重利用好这两种资本。当然，目前中国的国有企业还不太善于与机构资本结合，所以接下来要大力融通机构资本，而融通机构资本就意味着国有企业必须与PE/VC结合。国有企业必须清楚，带来机构资本的是PE/VC，带来公众资本的是股市和投行，带来国有资本的则是出资人。
明白了资本的来源，就可以根据这三类资本的特点采用三种企业制度，也就是要“嫁接三种企业”，因为你如果不是国有企业你就拿不到国有资本，不是上市公司就拿不到公众资本，而想要拿到机构资本，你通常就需要实行有限合伙制度。要指出的是，有限合伙制度更强调激励约束，更强调周期性运营，更强调权责一致，管理层可以分得20％的利润，但他们要承担无限责任，能更有力地保证管理层尽心尽力、尽职尽责。这是有限合伙制度的优势。
三种资本对应的是三种企业制度，三种企业制度的资本形成则对应着三个市场，国有资本对应着国资经营预算和债券市场，公众资本对应的则是股票市场，PE/VC的对应市场，我认为应该是产权交易市场。当然这取决于产权市场自身的发展努力。
  （五）加快产权交易机构的体制机制创新
清理整顿各类交易场所的工作促进了产权市场的规范和创新，必然促使产权交易机构主动创新。这是题中应有之义。
产权交易机构的创新分为体制创新、机制创新和监管创新。
体制创新就是要更多考虑实行公司制，在实行公司制的基础上实行会员制，在实行会员制的基础上考虑实行特许制。现在还没有一家交易所把这三种制度都做到。公司制是实现这三种制度的基础，三个制度结合是未来有前景、有潜力也最能激发产权市场发展动力的制度，各个机构可以多考虑如何逐步实现这种体制创新。
机制创新包括产权的形成机制、运营机制和流转机制这三方面的内容，特别是要考虑将平台机制和中介机制进行有机结合。
监管创新包括内部监管、外部监管和联合监管。内部监管就是形成“监管层、运行层、经纪层”的三层治理结构；外部监管就是接受省级政府及相关部门的监管；联合监管则是在国家层面上，按照进场交易资源分类，由某一交易资源的监管部门作为牵头监管部门，联合其他部门形成多部门的联合监管。这里要讲一下，这个机制并不能产生统一的像证监会、保监会、电监会那样的“产监会”，产权市场不存在成立这样一个集中监管机构的机会，也不需要产生这样一个机构。原因是，产权市场是一个长尾市场，标的种类繁多、千差万别，且每个标的有可能只交易一次，同时也没有相应的信息系统和工作流程与统一的监管相适应，所以标准化的交易需要国家专门有一个监管机构，非标准化的交易需要的是一个分类的联合监管，而不是成立一个独立的、统一的部门监管。
   （六）推动产权交易网络平台的创新
第一是打造多机构信息化联合的网络平台，我们已经能够看到这方面的趋势。比如企业国有产权监测系统就是一个多机构共用、统一的信息系统，北京金马甲产权网络交易有限公司也是全国40多家机构共用的网络交易平台，总之多机构共用的网络平台是产权市场信息化发展的一个方向。这个共用的平台是一个还是几个可以再讨论，但大家要向这个方向努力。
第二个是企业国有产权交易机构要统一规则、统一系统、统一操作、统一监测，并且在“四统一”的基础上再做两个统一：统一的信息披露，统一的网络竞价。这些目标可以分步实现。要指出的是，如果交易在同一个平台上进行，这就表示所有机构均使用同一个交易系统，接受同一个系统的监测。同时，统一的竞价交易也是可以实现的，当统一披露信息以后，某一个机构的项目产生了两个以上的受让方，就可以在同一个竞价平台上进行竞价。因此，产权交易机构协会的任务很重，今年上半年要完成统一信息披露，然后就要朝统一竞价交易迈进。至于什么时候才能实现统一网络竞价交易，我认为目前技术上已经具有一定基础，在市场组织上尚需做大量工作，制度上也需要形成一套新的规则才可能推动下去。
今天就讲这么多，大家可以就此进行讨论。
谢谢！

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第一部分 关于健全市场体系
产权市场的体系大概包括以下几个方面：一是制度体系，二是组织体系，三是人员体系，四是网络体系，五是监测体系。这些方方面面的体系建好了，一个独立、完整、有生命力、有特色的产权交易市场就形成了。

第二部分  关于完善市场机制
产权交易市场能够在进场交易制度的促进下成长，其根本原因就是产权市场为国家、为国有经济、为国有企业、为国有企业的出资人和经营者承担了风险。
第三部分   在清理整顿各类交易场所的工作中加强产权市场建设
产权市场应该定位于：推动非标准化产权流转，防止国有资产流失，优化产权配置，提升资产价值。
产权市场的监管理念是：“以规范为生命线、以创新为动力源”——即按规范的方式创新，以创新的方式规范。