马志春：产权交易所如何服务于中小企业发展

产权交易所是服务于区域经济发展的综合性要素资本市场，因此从定位上来讲，产权交易所服务于中小企业应当属于专业对口。

中小企业在社会经济生活中的地位越来越重要，作为国有经济的必要和有益的补充，其对于国家整体而言，就拉动内需、带动就业、创造财富、稳定社会等方面作用巨大，而中小企业的生存发展环境却并不能够令人满意，尤其以融资困难著称，特别是在中西部地区，中小企业的发展就显得更加滞后，新近出炉的全国民营企业500强排名中，仅浙江和江苏两省的入围企业就占据了309家，可见东西部差距之大。

通常来说，中小企业除了民营属性、规模较小以外，还有一个很大的特点那就是属地性很强，无论是其市场覆盖面、职工就业群体，还是企业品牌影响力都具有很强的地域特性。正因为如此，这些中小企业与当地经济息息相关，无论是当地政府还是普通受益群体都很关注企业的发展，使得企业在区域内有很好的亲和力。产权交易所是服务于区域经济发展的综合性要素资本市场，因此从定位上来讲，产权交易所服务于中小企业应当属于专业对口。2009年国家工信部正式下发了《关于开展区域性中小企业产权交易市场试点工作的通知》(工信部企业[2009]527号)正是出于上述考虑。那么产权交易所是如何服务于区域性中小企业发展的呢？这正是我们业界共同探讨与实践的重要课题。下面主要从两个方面来分析：首先产权交易所必须了解中小企业的规律，找准服务的切入点。产权交易所对于中小企业融资的举措和办法有很多，比如股权质押融资、股权私募融资、股权交易融资、集合信托融资等。

以中小企业融资为例，产权交易所必须要分析中小企业融资的特点。如果把企业的生命周期简单地分为四个阶段，即初创期、成长期、成熟期和衰退期，那么中小企业一定是存在于初创期和成长期这两个阶段里面，而这两个阶段几乎全程都是需要融资的，也就是说融资需求旺盛，当然投资回报也会相当可观，特别是在成长期这个阶段得以集中体现，但同时风险也比较大。作为产权交易所要对这两个阶段的企业提供融资服务，必须要注意三个方面的问题：一是降低融资成本，成本的高低对于中小企业来说往往成为融资成败的关键，小微型民营企业尤其为甚，而由于中小企业的投资风险较大往往使融资成本居高不下，所以在这个阶段的中小企业真的可以说是水深火热，一旦能够跳出这个阶段也真可谓百炼成钢了。那么产权交易所采取什么手段来降低融资成本呢？当然只有不收费或低收费，但是产权交易所的收益问题怎么解决呢？一方面来源于今后对企业的其他后续服务收入，另一方面来源于政府的扶持资金支撑，因为针对这两个阶段的中小企业，特别是初创期的微型企业有些服务一定是免费的。例如深圳市政府曾提出过中小企业上市路线图，其中的一个重要举措就是借助政府的资金支持实现中小企业零成本上市；二是实现系统化服务，产权交易所对于中小企业融资的举措和办法有很多，比如股权质押融资、股权私募融资、股权交易融资、集合信托融资等，但是很多机构和企业并不认同这些做法，甚至批评产权交易所牵强附会、简单问题复杂化。我们认为这是对产权交易所融资服务的价值不了解而造成的服务同质化误解。一项融资服务的完成往往需要很多细节上的设计和创新才能够顺利实施，但由于目前中国传统的金融资源相对稀缺和金融机构强势环境才造成了中小企业融资服务的挑肥捡瘦，甚至粗放经营。随着金融生态环境的不断改善，产权交易所为中小企业融资提供系统性服务的理念一定会被认可，产权交易所的业务流程也将与多种金融机构的业务流程相衔接，形成更具操作性，更具便捷性的中小企业融资服务链条，使某种融资产品在产权交易所与各类金融机构的配合下更加完善、更加开放，适用性更强，从而对中小企业的融资支持力度也就更大；三是采取规模化经营，产权交易所对中小企业融资服务的方法一定是基于产权交易信息平台的独特方法，而不是像其他融资中介机构一样点对点的做生意，正因为有这种错位竞争和系统合作理念，所以产权交易所对中小企业微利或无利服务下的盈利模式才能够行得通，这也是市场需求的选择。产权交易所的融资模式其独特性主要体现为规模经济效益，也就是说这种服务如果没有规模也就没有效益，而造成规模服务的前提条件就是非上市企业的集中登记托管平台，依托这个数据库开发出来的融资服务需求必然会引起大量的金融和投资机构的关注，这种聚沙成塔、集腋成裘的业务模式应当是产权交易所对中小企业融资服务的保证。

其次产权交易所要清晰自身的功能定位，发挥好产权交易所的优势。

有了产权交易所这个平台，针对中小企业的服务才有效率，有了产权交易所这个平台，针对中小企业的服务才能降低成本，有了产权交易所这个平台，针对中小企业的服务才能全面考虑和系统安排，中小企业投融资服务平台才能真正建立起来。

产权交易所是区域要素资本市场的核心服务机构和市场组织机构，其优势主要体现在以下三个方面：一是公信力强，产权交易多为国有和民营、民营和民营之间的资产、资金、资本的流动，资本的安全性决定了产权交易所的公信力必须是最为可靠的，而产权交易所作为区域政府具有绝对话语权的资本市场，其政府背景就是最大的公信力支撑。所以区域政府不但要对产权交易所注入相应的政策资源、业务资源、制度资源，甚至资金资源，而且还要提供市场风险的防范和保底机制，在目前的社会环境下是没有任何一种制度可以代替这种公信力，因此这种社会公信力资源是产权交易所最宝贵的资源；二是区域资本市场各类经营主体聚集。产权交易所并不是一般的中介机构，其内涵本身就是一个开放性很强、兼收并蓄的大平台，在这个平台上不但有资金提供方如金融机构、PE/VC，还有各类需求资金的企业群体，更有政府职能监管部门以及各类中介服务机构群体，平台通过市场监管制度、会员管理制度、合格投资人制度等措施将这些资源汇聚并交织在产权交易所，自然也就形成了一个基于市场供求关系的产权交易生态链，在这种错综复杂的生态交织过程中就会产生无尽的商机与利益，而这些商机在产权市场内完全可以高效对接，但需要就是产权交易的科学撮合与合理组织；三是信息成本最小化。产权交易所首先是信息平台，中国产权市场一个很大的特点就是信息的公开发布、产权的阳光交易，其目的就是实现交易双方的信息对称，并且尽可能做到信息充分披露与无障碍沟通，达到降低交易成本、促进资本快速流动的目的。在这样一些优势下面，产权交易所如何扬长避短地去为中小企业服务就很明确了，产权交易所的重点就是通过挖掘这个平台上的资源价值，满足供求双方的需求，使其能够在交易所的制度框架下实现快速对接，使各类中介和投融资活动能够在这套制度框架下顺利进行，使政府的各类政策意图和调控手段能够在这套制度框架下顺利实现，那么这个产权信息平台就真正变成了一个资本交易的平台。

总之有了产权交易所这个平台，针对中小企业的服务才有效率，有了产权交易所这个平台，针对中小企业的服务才能降低成本，有了产权交易所这个平台，针对中小企业的服务才能全面考虑和系统安排，中小企业投融资服务平台才能真正建立起来。